Τι είναι ο AMM;

Πώς ανταλλάσσεις ένα token όταν δεν υπάρχει κάποιος απέναντι να δεχτεί την εντολή σου; Σε πολλά αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια (DEX), συναλλάσσεσαι με μια κοινή δεξαμενή κεφαλαίων, όχι απευθείας με έναν συγκεκριμένο πωλητή.

Σκεφτείτε ένα αυτόματο μηχάνημα ανταλλαγής με δύο δοχεία: το ένα περιέχει ETH και το άλλο ένα stablecoin. Βάζετε stablecoins και παίρνετε ETH. Το μηχάνημα υπολογίζει την ποσότητα που θα λάβετε βάσει προκαθορισμένων κανόνων. Αυτή είναι η βασική λογική ενός automated market maker, αν και οι πραγματικές υλοποιήσεις διαφέρουν.

Τα κεφάλαια βρίσκονται σε μια δεξαμενή ρευστότητας (liquidity pool), την οποία διαχειρίζονται έξυπνα συμβόλαια (smart contracts). Τα καταθέτουν πάροχοι ρευστότητας (liquidity providers), οι οποίοι συνήθως εισπράττουν μέρος των προμηθειών από τις ανταλλαγές.

Σε ένα συνηθισμένο μοντέλο AMM, όσο αφαιρείται ETH από τη δεξαμενή και προστίθενται stablecoins, τόσο ακριβότερο γίνεται το ETH μέσα σε αυτή. Μια μεγάλη ανταλλαγή σε σχέση με τα διαθέσιμα κεφάλαια μετακινεί περισσότερο την τιμή. Δεν χρησιμοποιούν όλοι οι AMMs τον ίδιο μαθηματικό τύπο: υπάρχουν διαφορετικά μοντέλα για διαφορετικά ζεύγη και τρόπους παροχής ρευστότητας.

Γιατί έχει σημασία

Ο AMM επιτρέπει ανταλλαγές χωρίς βιβλίο εντολών (order book), δηλαδή χωρίς λίστα προσφορών αγοράς και πώλησης που πρέπει να αντιστοιχιστούν. Αυτό διευκολύνει τη λειτουργία αγορών μέσα σε εφαρμογές αποκεντρωμένης χρηματοδότησης (DeFi), εφόσον υπάρχει διαθέσιμη ρευστότητα.

Η τιμή της δεξαμενής δεν ταυτίζεται αναγκαστικά με τις τιμές σε άλλα ανταλλακτήρια. Συναλλασσόμενοι που εκμεταλλεύονται αυτές τις διαφορές μέσω arbitrage συνήθως βοηθούν τις τιμές να πλησιάζουν μεταξύ τους. Εμείς θεωρούμε χρήσιμο να κρατήσουμε αυτό: αυτόματη τιμολόγηση δεν σημαίνει εγγυημένα καλή τιμή.

Τι να προσέξεις

Για όποιον κάνει ανταλλαγή, μετρούν η διαθέσιμη ρευστότητα, η επίδραση της συναλλαγής στην τιμή, οι προμήθειες και τα έξοδα δικτύου. Η ολίσθηση (slippage) είναι η διαφορά ανάμεσα στην αναμενόμενη τιμή και στην τιμή εκτέλεσης, η οποία μπορεί να αλλάξει ώσπου να ολοκληρωθεί η συναλλαγή.

Για τον πάροχο ρευστότητας υπάρχει επιπλέον ο κίνδυνος της παροδικής απώλειας (impermanent loss): η θέση του μπορεί να αξίζει λιγότερο από ό,τι αν κρατούσε απλώς τα ίδια token εκτός δεξαμενής. Οι προμήθειες δεν εγγυώνται ότι καλύπτουν αυτή τη διαφορά. Παραμένουν επίσης οι κίνδυνοι σφάλματος στα συμβόλαια και απώλειας αξίας των ίδιων των token.